招商宏观：投资需求继续扩张
水泥、钢铁等相关数据看，国内投资需求仍在持续改善。虽然近期政策不及预期，但国内经济内生动力的修复意味着当前经济复苏具备持续性。
重要会议往往会影响重化工业的生产情况，今年也不例外。过去一周，唐山钢厂高炉开工率环比下降3.97个百分点至54.76%，跌至全国感染高峰以来的最低水平。热轧、冷轧开工率也停滞不前，钢厂产能利用率今年以来首次下跌，华北和东北地区水泥价格有所走弱。不过，从同比数据看，今年两会对生产的影响小于去年同期。例如去年两会期间唐山钢厂开工率跌至34.92%，相当于今年同期增长56.8%，钢产产能利用率同比增长1.1%，涨幅比3月第一周还有所扩大。这可能显示了今年政府拼经济的积极态度。
因此，开工率、产能利用率虽然受到一定影响，但产能高频数据继续上行。粗钢、螺纹钢、水泥、沥青等投资相关产品产量持续环比回升。目前值得关注的是水泥产业链相关数据的修复情况。上周，水泥熟料产能利用率大幅提升，环比上升12.13个百分点至48.44%，同比增速由-6.0%加快至15.9%，水泥周产量接近700万吨，同比增速超过20%。另一方面，水泥库存数据持续下滑，上周水泥工厂库存环比下降89万吨，对应的是水泥库容比春节后持续下滑，已连续两周低于去年平均水平，水泥发运率连续四周回升。近期全国水泥价格也在持续回升，上周华东地区水泥价格涨幅明显扩大，当周价格上涨23元/吨至524元/吨，这既是水泥供需的结果，也与卫星数据显示的华东地区项目施工进度情况相吻合。
近期钢铁库存也开始下降。近两周螺纹钢社会和钢厂库存持续下滑。上周螺纹钢社会库存下滑至888.53万吨，同比下降10.4%，建筑钢材企业螺纹钢库存下滑至297.35万吨，同比增速回落至1.7%。热卷库存上周下滑至273.48万吨，同比增速回落至7.1%。
总的来看，高频数据显示投资需求仍在持续扩张。2月PMI、外贸、金融数据均超预期，这可能反映了国内经济内生动力也在逐步修复的现实。从库存周期看，我们认为当前是主动去库向被动去库的临界点。从设备更新周期看，去年下半年起，在政策的支持下，朱格拉周期也出现进入上行周期的迹象。因此，虽然当前政策力度不及预期，但经济内生修复的动力改善表明经济回升具备持续性。
上周沥青样本企业为32.8%，环比上升0.9个百分点，同比增速加快至31.7%。
上周全国电炉开工率64.74%，环比回升2.56个百分点，同比增速回升至-2.0%。
上周唐山高炉开工率为54.76%，环比下滑3.97百分点，但同比增速回升至56.8%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为46.23%，环比回升1.31个百分点，同比增速回升至-17.1%。
上周纯碱开工率为93.28%，环比微落0.04个百分点，同比增速回落至5.4%。
上周冷轧开工率仍为85.11%，连续2周保持不变，同比增速仍为2.6%。
上周全钢胎开工率环比回落0.66个百分点至68.67%，同比增速为10.9%，半钢胎开工率环比回落0.06个百分点至73.79%，同比增速为2.5%。
上周浮法玻璃开工率为78.48%，环比回升0.05个百分点，同比增速回升至-10.0%。
上周PVC开工率为77.46%，环比回落1.28个百分点，同比增速回落至-5.4%。
上周开工率环比回升势头略有放缓，共有6个指标环比回升，1个指标持平，3个指标回落。
上周钢厂产能利用率为86.73%，环比回落0.65百分点，但同比增速回升至1.1%。
上周热卷产能利用率为78.78%，环比回升0.3个百分点，同比增速回落至-2.8%。
上周焦化产能利用率74.2%，环比回落0.4个百分点，但同比增速回升至0.1%。
上周电炉产能利用率为58.71%，环比回升3.46个百分点，但同比增速回落至6.3%。
上周水泥熟料产能利用率为48.44%，环比回升12.13个百分点，同比增速为15.9%。
上周电厂日均耗煤量为80.85万吨，环比下降1.63万吨，同比增速回落至15.1%。
上周煤矿产能利用率为82.71%，环比下降0.80个百分点，同比增速回落至-4.9%。
上周产能利用率高频指标继续改善势头，仍为5个指标环比改善，2个指标环比回落。
2月下旬重点企业粗钢日均产量为222.02万吨，较2月中旬增产12.74万吨，但同比增速回落至6.9%。
2月下旬重点企业钢材日均产量为225.98万吨，比2月中旬增产20.57万吨，但同比增速回落至8.1%。
上周主要钢厂螺纹钢产量为303.85万吨，环比增产8.82万吨，同比增速回升至0.9%。
上周主要钢厂热卷产量为301.96万吨，环比减产6.39万吨，同比增速回落至-1.5%。
上周沥青产量为50.56万吨，环比增产6000吨，同比增速回落至16.8%。
上周水泥产量为774.5万吨，环比增产47.2万吨，同比增速回升至21.6%。
1月下旬全国平均发电量仍为192.9亿千瓦时，比1月中旬减少8.4亿千瓦时，同比增速为-1.38%。
上周华东地区水泥均价为524元/吨水平，环比上涨23元/吨，西南地区价格为494元/吨，环比上涨3元/吨。
上周熟料价格为364.57元/吨，环比上涨0.83元/吨，同比增速为-14.6%。
上周混凝土价格仍为439.06元/立方，保持不变，同比增速回升至-7.7%。
上周螺纹钢价格指数环比上涨35.6元/吨至4362.2元/吨。
上周热卷价格指数上涨58.26元/吨至4462.6元/吨。
上周重交沥青价格环比下跌5.29元/吨至4079.29元/吨。
上周轻质纯碱主流价为2820.29元/吨，环比下跌18元/吨。
上周全国浮法玻璃市场均价为1679元/吨，环比上涨6元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为25.84美元/千克，环比下跌0.83美元/千克，同比下跌21.9%。
上周22省市猪肉平均价格为21.87元/千克，环比上涨0.28元/千克，同比上涨7.0%。
上周水泥库容比为61.45%，环比下跌2.32个百分点。
上周六大集团电煤库存可用天数回升至14.8天。
上周港口铁矿石库存环比减少230.53万吨至13770.03万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比下降5.15万吨至829.45万吨。
上周纯碱库存环比回升0.32万吨至25.57万吨，同比增速下滑至-81.0%。
上周螺纹钢社会库存环比下降22.43万吨至888.53万吨，建筑钢材厂商库存环比下降30.57万吨至297.35万吨。
上周热卷库存环比下降15.54万吨至273.48万吨。
上周沥青社会和工厂库存为217.52万吨，环比回升0.6吨，同比下降19.3%。
上周水泥工厂库存为1540.6万吨，环比下降89.02万吨。
上周30城商品房成交面积为318.2万平方米，环比下降48.83万平米，同比增长30.9%，连续三周同比正增长。
上周土地成交面积为799.46万平方米，环比下降609.01万平方米。
上周成交土地溢价率为1.99%，环比下降2.16百分点。
上周百大城市工业用地成交面积为414.15万平方米，环比下降556.45万平方米。
上周地铁客运量3.86亿人次，环比下降89.2万人次，同比增长31.7%。
上周国内民航航班执行78678架次，环比下降3.6%，同比增长38.3%。
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
以上内容来自于2023年3月12日的《投资需求继续扩张——显微镜下的中国经济（2023年第9期）》报告，报告作者张一平
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